小摩:中国燃气给予增持评级 目标价36.7港元

  摩根大通发表报告表示,考虑到LPG微管网和南方暖居业务的良好增长前景,上调中国燃气(00384)2022-24财年净利润2-11%,但由于新增股份的影响,预计2022财年每股收益下降2%,2024每股收益增长3%,予其“增持”评级,目标价36.7港元。

  该行表示,自上周宣布发行新股以来,中国燃气股价出现下跌,但该行认为,市场反应有点过度了,因为该公司募集资金是计划用于投资城市燃气项目、接驳南方地区发展供暖业务和液化石油气微管网。这类增长策略符合中国燃气的核心业务发展,并有助于该公司在2023财年实现150亿港元的净利润目标。同时,并购公告和优于预期的年度业绩也有可能将成为其催化剂。

  据了解,中国燃气将以每股29.75港元的价格配售3.92亿股股票,筹资116.6亿港元。配售完成后,中国燃气的净负债率将从71%(截至2021年9月上半年)降至33%。对此,该行表示,如果公司将杠杆率提高到70%左右,预计未来将有400亿港元的资金可用于投资。

  小摩预计,在国家管网集团成立后,小型天然气分销商将开始寻找买家,这将是放开天然气价格的第一步。未来,下游天然气分销商将有机会直接与上游天然气供应商进行价格谈判。因此,该行预计,小型企业将寻求与大型同行合并,以获得更好的议价能力和采购能力。在香港上市的主要天然气公用事业公司约占中国天然气消费总量的50%,这表明市场仍处于分散状态。

  小摩认为,中国燃气计划将配售所得用于:1)收购新的城市燃气项目;2)液化石油气(LPG)微管网投资;3)接驳南方地区的家庭用户发展供暖业务。假设中国燃气使用13亿元人民币的资本支出将100万户家庭与LPG微管网相连,这将为公司带来约35亿元人民币的营收和12亿元人民币的营业利润(营业利润率为35%)。因此,该行预计中国燃气2022财年盈利将上升8%。

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责任编辑:李双双