光大证券:永达汽车维持买入评级 目标价15.24港元

  光大证券发布研究报告,维持永达汽车(03669)“买入”评级,目标价15.24港元。

  报告中称,公司1Q21包括金融/保险代理业务在内的综合收入同比增90.5%至199.6亿元人民币(下同),综合毛利率同环比略有下降至10.4%,归母净利润同比增786.2%至5.3亿元。该行认为,一季度业绩符合预期,主要得益于豪车/二手车销量快速增长、售后稳健增长、以及公司运营效率改善。

  光大证券称,公司豪车销量稳健,售后与佣金业务稳步增长:1)1Q21核心品牌宝马/保时捷的国内总销量同比增83.1%/37.1%,较1Q19增长37.1%/29.2%;受益于此,豪车销量同比增79.7%至3.7万辆(总销量占比约63.9%),新车销售收入同比增90.8%至165.3亿元(其中,豪车销售收入同比增84.2%至138.7亿元)。2)1Q21新车毛利率同比/环比增加0.4个百分点/0.1个百分点至2.95%(豪车新车毛利率约3.48%)。3)1Q21售后业务收入同比增88.8%至26.8亿元(售后毛利率保持稳定),金融/保险代理业务收入同比增60.7%至3亿元,经营现金流约11.6亿元。

  报告提到,公司运营效率改善,豪车销量稳健增长趋势有望延续:1Q21销管费用率同比降2.6个百分点至6.2%,新车平均周转天数约25天(1Q21宝马/保时捷主力车型折扣稳定)。1)预计2021E定价30万元以上的纯电动乘用车销量约25-30万辆;预计在此细分市场的电动车对燃油车蚕食影响或仍相对有限,当前受益于消费升级驱动的豪车稳健增长趋势有望延续。2)看好公司零售规模扩大/运营效率改善与成本控制能力、以及积极拓宽二手车业务的发展规划(1Q21二手车销量同比增150.7%至1.5万辆,二手车毛利率约5.6%;其中,2B/2C二手车毛利率约4%-5%/8%+)。3)宝马iX有望于2H21E上市与i4(CLAR平台)也有望于2021E亮相;预计在宝马新能源车型结构进一步丰富的驱动下,公司宝马销量有望维持稳健增长。

  该行预计,芯片对豪车影响弱于其他品牌;持续看好豪车稳健增长驱动的基本面支撑前景,维持2021E/2022E/2023E归母净利润分别约20.4亿元/23.2亿元/25.5亿元。

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责任编辑:李双双