瑞达期货:宽松持续经济复苏 铅价下跌空间有限

  摘要

  今年3月期铅先抑后扬,在基本金属当中仍表现较弱,因其供应压力犹存,在冶炼利润乐观的提振下再生铅及原生铅产量上升,而下游消费仍较为平淡。展望4月份,在美联储宽松持续,海外经济复苏预期乐观,宏观氛围仍较为偏暖。同时铅市技术面仍有补涨需求,铅价下跌空间有限,注意逢低多单介入。

第一部分 铅市行情回顾

  2021年3月期铅先抑后扬,一度刷新两个月来低位,在基本金属当中仍表现稍弱,跌幅仅次于沪镍。期间期间美国通过1.9万亿美元经济刺激计划,不过中国制造业PMI数据表现不佳,通胀压力持续。此外欧洲疫情再次严峻,市场避险情绪升温,美元指数延续上扬均使得基本金属承压。截止3月29日,沪铅主力2105合约报15140元/吨,较2月底跌3.13%,结束两个月连涨,相应的伦铅月度跌幅5.35%%,跌幅大于沪铅,因国内外供需存在较强差异,而且美元指数震荡走高2%。期限结构方面,即铅现货较期货基本维持贴水状态,升贴水的范围为升水20-贴水75元/吨;伦铅方面,月内0-3个月LME铅现货较期货贴水扩大,截止2月29日,报贴水25.25美元/吨。

瑞达期货:宽松持续经济复苏 铅价下跌空间有限

  图表来源:WIND

第二部分 基本面分析与行情展望

  一、铅市供需分析

  1、全球铅市供应缺口缩窄

  世界金属统计局(WBMS)最新数据显示,2020年全年全球铅市场供应短缺4.7万吨,2019年全年为供应短缺24.6万吨,供应缺口缩窄19.9万吨,因需求增速低于产量。其中精炼铅产量为1326.1万吨,同比增加4.6%。中国表观需求量预估为647.6万吨,同比增加56万吨,占到全球总量的大约49%。而国际铅铅研究小组数据显示,2021年1月全球铅市供应短缺为2.18万吨,去年12月份修正为供应过剩1.1万吨,由过剩转为短缺。其中1月份全球铅矿产量为36.62万吨,铅产量为99.94万吨,铅消费量为102.12万吨。

瑞达期货:宽松持续经济复苏 铅价下跌空间有限

  图表来源:WIND

  2、供需体现—铅两市库存外减内增

  伦铅库存方面,截至3月29日,LME铅库存报119550吨,较2月末增加24975吨或26%,结束两个月连降,从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在平均水平。国内方面,截止3月26日当周,上期所沪铅库存报42672吨,较2月末增加2042吨,连增两个月。数据显示铅两市库均上升,铅市下游消费不佳,铅市供应犹存使得铅价承压。

瑞达期货:宽松持续经济复苏 铅价下跌空间有限

  图表来源:WIND

  二、铅市供应

  1、铅矿供应充足

  我国的铅矿产地分布广泛,但大中型矿床占有储量多且矿山类型复杂,主要分布在内蒙古和云南。据中国海关公布数据显示,2021年2月中国铅矿砂及精矿进口量为7.6万吨,同比下滑4%,1-2月铅矿进口总量为18万吨,同比上升4%。其中1-2月进口自俄罗斯的铅矿为3.15万吨(占比17.5%),同比上升3%,但仍保持我国铅矿进口第一大国地位。同期进口自美国的铅土矿0.98万吨(占比16.9%),同比上升29%,澳大利亚进口量降至8.72万吨(占比5%),同比大增187%,超越秘鲁成为我国铅矿进口第二大来源国。SMM表示,3月国内外铅矿加工费均环比回落,国内3月矿山复工积极性尚可,但因原料备库不足,产能部分恢复,原料端维持偏紧状态。

瑞达期货:宽松持续经济复苏 铅价下跌空间有限

  图表来源:WIND

  2、精炼铅-铅产量同比上升

  据国家统计局数据显示,2021年1-2月中国铅产量为110.9万吨,同比增加38.7万吨或27.8%。1-2月铅月均产量远低于去年四季度的水平,市场分析称1月份河北疫情爆发,导致周边地区物流受阻,铅冶炼企业受到一定影响,供应收紧。随后春节假期来临,多数中小型冶炼企业顺势进入检修或放假状态,产量因此录得下降。截止3月30日,长江有色市场铅锭均价报15500元/吨,较2月底下滑300元/吨或1.9%。

瑞达期货:宽松持续经济复苏 铅价下跌空间有限

  图表来源:WIND

  3、原生铅—2月电解铅产量同比上升

  据SMM数据显示,2021年2月全国电解铅产量25.05万吨,环比下降4.14%,同比上升17%。2021年1-2月产量累计同比上涨8.69%。2月份适逢中国传统春节假期,且仅28天,当月产量录得下降。展望3月,冶炼企业恢复正常工作日,多数企业产量计划较2月上调;同时在春节期间检修或放假的企业亦是于3月份逐步恢复生产,预计3月电解铅产量将上升近万吨,至28.87万吨。

  4、再生铅—2月再生铅产量同比上升

  2021年2月全国再生铅产量21.8万吨,环比下降33.43%,同比上升506.31%,2021年1-2月累计产量同比增加235.52%。2月以来,再生铅冶炼企业大多放假停产,但同时担心工人节后复工由于疫情防控原因受限,部分再生铅炼企维持正常生产。进入3月,大多再生铅炼厂进入复工复产节奏,预计3月全国再生铅产量预计增加12万吨,至33.83万吨。截止3月29日,再生铅价格为14675元/吨,较2月末下跌350元/吨或2%。

瑞达期货:宽松持续经济复苏 铅价下跌空间有限

  图表来源:WIND

  三、铅市消费领域

  1、铅市初级消费一般

  在中国最主要的铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池,约占铅总消费的80%。因此铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量。据我的有色网报道,下游电动自行车铅酸蓄电池市场消费依旧偏淡,经销商和零售门店按需接货补库,铅酸蓄电池生产企业电池出货情况欠佳。部分大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业开工率维持在80%以上,成品库存在20天附近,原料铅锭逢低接货;中小型生产企业开工率在60%-70%,原料铅锭维持刚需采购。储能类铅酸蓄电池消费需求略有下滑。此外据海关总署数据显示,中国2021年1-2月累计出口铅酸蓄电池3146.1万个,同比增加44.86%;1-2月累计进口铅酸蓄电池54.2万个,同比下降45.7%。

  2、终端消费—1-2月汽车产销增速同比大幅攀升

  汽车产销方面,中汽协数据显示,根据中国汽车工业协会统计,2021年1—2月,汽车产销分别完成389万辆和395.8万辆,同比分别增长88.9%和76.2%,与2019年同期相比,增长2.9%和2.7%。其中,乘用车产销分别完成307.2万辆和320.1万辆,同比分别增长87.0%和74.0%,与2019年同期相比,分别下降2.2%和1.4%;商用车产销分别完成81.8万辆和75.7万辆,同比分别增长96.3%和86.2%,与2019年同期相比,分别增长27.9%和24.5%。1-2月,新能源汽车产销31.7万辆和28.9万辆,同比增长3.9倍和3.2倍。中汽协数据表示预计2021年中国汽车销量将达到2600万辆,其中新能源汽车销量将达到180万辆。展望未来5年,国内汽车市场或将保持稳定,2025年有望达到3000万辆。电动自行车方面,1-2月我国累计完成产量318.5万辆,同比增长81.7%。

瑞达期货:宽松持续经济复苏 铅价下跌空间有限

  图表来源:WIND

  四、4月份铅价展望

  2021年4月国内外宏观不确定犹存,海外第三波疫情再起,其中巴西及印度新增确诊病例激增,全球经济复苏仍具挑战。此外美国1.9万亿财政刺激计划成形,拜登拟再推出3万亿基建计划,通胀预期升温提振美债收益率及美元指数持续攀升。而美联储会议纪要较为偏鸽,美国货币宽松持续,但流动性拐头担忧犹存。短期经济增长方面,中国3月制造业PMI延续扩张,而欧美2月制造业PMI表现分化,欧元区制造业PMI向好,而美国PMI数据不及预期。4月宏观环境对铅价的整体影响为中性偏多,不过铅市金融属性较弱。

  而就铅本身基本面而言,铅矿供应偏紧,但在较高冶炼利润的提振下原生铅及再生铅产量仍高企,同时铅酸蓄电池季节性消费仍疲弱,令国内铅库存有所上升,成为限制铅价上行的原因,不过下游终端消费汽车产销延续攀升则对其构成部分支撑。此外相较于其他基本金属在2020年的表现,目前铅价仍于较低位,下跌空间相对有限,建议沪铅谨慎逢低多为主,沪铅运行区间关注14700-16200元/吨。

  1、中期(1-2个月)操作策略:逢低多为主

  具体操作策略

  对象:沪铅2106合约

  参考入场点位区间:建仓均价在15000元/吨附近。

  止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,此处建议沪铅2106合约止损参考14700元/吨

  后市预期目标:目标关注16000元/吨;最小预期风险报酬比:1:3之上。

  2、套利策略:跨市套利—3月两市比值震荡走高,显示沪铅较伦铅表现坚挺,因美元指数大幅上扬。随着美元指数涨势暂缓,沪铅后期或弱于伦铅,建议可卖沪铅(2106合约)买伦铅(3个月伦锌)。跨品种套利-期锌的金融属性强于期铅,将吸引资金入场,可尝试买锌卖铅(按同现金等额分配头寸)。

瑞达期货:宽松持续经济复苏 铅价下跌空间有限

  图表来源:WIND

  3、套保策略:铅价跌至14700元/吨之下,则消费企业可继续为未来的消费进行买入套保,入场比例为20%,在日常经营中以随买随用为主。而沪铅若反弹至16000元/吨之上,持货商的空头保值意愿可上升,比例为20%。

  风险防范

  若国内铅企产量增速明显,则铅价上行动力有限。

  若美元指数延续涨势,令基本金属承压,则铅价涨幅有限,多单注意减仓离场。

  瑞达期货 陈一兰

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

瑞达期货:宽松持续经济复苏 铅价下跌空间有限
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:宋鹏