华安期货:存栏周期底部 蛋价或蓄势待发

  要点提示:

  1、淡季蛋价不平淡。

  2、蛋鸡存栏处于周期底部。

  3、关注结构性交易机会。

  市场展望与投资策略:

  蛋鸡产能处于周期性底部,经过2020年以来的长期亏损,养殖户补栏积极性不高,存栏量处于低位区间,蛋价有望迎来新一轮上涨周期。05合约为传统淡季合约,且受到现货市场制约,交易机会不多,建议重点关注08和09两个旺季合约,短线回调将给予多头参与机会。从市场表现看,目前已存在较强的看涨预期,待3月和4月补栏数据进一步明确后,则交易的确定性更大。此外,可关注蛋鸡养殖利润修复和肉蛋比价修复的结构性交易机会。

  风险因素:3月和4月补栏大幅超预期增加;非洲猪瘟疫情大范围爆发

  一、2021年3月行情回顾

  3月鸡蛋现货价格呈现震荡上扬走势,涨幅较小。受累于中间环节库存偏高,养殖场在成本压力下提价意愿强烈,走货并未显著好转。3月为传统淡季,市场表现在预期之内。截止3月29日,北京大洋路市场鸡蛋现货价为3.71元/斤,较月初上涨0.14元/斤;鸡蛋期货合约走势分化,05合约收于4278元/500公斤,较月初跌112元/500公斤;08合约收于5192元/500公斤,较月初涨38元/500公斤。淘汰鸡价格表现较好,有利于养殖户按期淘鸡。

  图1:鸡蛋现货市场价(元/斤)

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  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  图2:淘汰鸡价格(元/斤)

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  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  二、主要影响因素分析

  当前市场对年内蛋价走势分歧较大,集中有两点:一是无论是期货近月还是远月,相对于现货价均偏高;二是疫情影响下,需求并未有出色表现,且可能收到猪价下跌拖累。05合约受当前现货市场制约,预计走势偏弱,本文重点关注08、09月旺季合约走势。

  2.1 淡季蛋价不平淡

  3-4月份为鸡蛋传统季节性淡季市场,05合约也为传统的淡季合约,但当前市场,无论是05合约还是09合约,表现均颇为强势。05合约价格在4300附近,对比过去3年同期价格在3000-3500区间,平均高出了1000点左右。09合约在5000上方,如果考虑到合约规则修改,09合约为裸蛋价格,不含包装费用,则价差更高。

  一方面,受饲料成本大幅上涨影响,2020年至今,养殖场亏损较大,行业不可能长时间处于亏损状态。另一方面,与肉价相比,蛋肉比处于低位,比价有持续的均值回归需求,间接支撑了强势蛋价。因此,05合约价格与往年相比,虽然较为异常,但是有支撑的,现货蛋价平均在3.7元/斤左右,后续向05合约回归的可能性较大。此外,与往年相比,流通环节库存偏高,部分产业客户看涨后市囤货待涨。

  图3:饲料价格(元/公斤)

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  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  图4:养殖利润(元/只)

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  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  2.2 蛋鸡存栏处于周期底部

  自2020年初以来,受到养殖利润亏损影响,蛋鸡养殖企业快速去产能,补栏量减少且淘汰鸡放量,导致在产蛋鸡存栏及后备鸡存栏量快速下降。据天下粮仓调研数据,截止2021年2月,蛋鸡总存栏量在12.71亿只,其中在产蛋鸡存栏11.01亿只,后备母鸡存栏2.06亿只,处于历史低位区间。05合约价格是对当前市场基本面的适中反映。

  图5:蛋肉比

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  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  图6:在产蛋鸡存栏量(亿只)

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  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  重点关注08、09合约表现,对应的主要是7-8月份的市场基本面。通过对后备蛋鸡存栏及补栏量的分析,我们对未来市场基本面作合理推测。母鸡补栏后,一般4个半月左右开产,15-17个月后淘汰,如果养殖利润高,养殖场也会考虑延期淘汰。2月后备母鸡存栏2.06亿只,较18、19年平均低5600万只(2020年受新冠疫情影响,物流受阻,养殖户补栏数据不正常)。每年3-4月为补栏高峰期,对应的是8-9月的旺季需求,1-2月补栏量较18、19年平均低3000万只左右,结合鸡苗价格和补栏数据看,受养殖利润低迷影响,预计3-4月养殖户补栏量也不会高。因此,蛋鸡存栏处于周期底部,7-8月蛋鸡基本面较当前有望更加向好。

  图7:蛋鸡补栏量(亿只)

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  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  图8:鸡苗价格(元/羽)

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  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  2.3 关注结构性交易机会

  从存栏数据看,鸡蛋正处于产能周期底部,长期趋势看好,建议关注08、09合约的趋势性交易机会。其次,玉米价格当前处于高位,缺乏进一步推涨利好,豆粕价格同样表现偏弱,可关注蛋鸡养殖利润修复机会。最后,生猪存栏恢复趋势良好,长期猪价有望逐渐回归到利润正常区间,蛋肉比同样面临向正常区间修复的机会。但要关注非洲猪瘟疫情的影响,猪瘟疫情可能打断生猪存栏恢复节奏,影响到猪价回归。

  三、市场展望与投资策略

  蛋鸡产能处于周期性底部,经过2020年以来的长期亏损,养殖户补栏积极性不高,存栏量处于低位区间,蛋价有望迎来新一轮上涨周期。05合约为传统淡季合约,且受到现货市场制约,交易机会不多,建议重点关注08和09两个旺季合约,短线回调将给予多头参与机会。从市场表现看,目前已存在较强的看涨预期,待3月和4月补栏数据进一步明确后,则交易的确定性更大。此外,可关注蛋鸡养殖利润修复和肉蛋比价修复的结构性交易机会。

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责任编辑:宋鹏