中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹

  文:张革金融团队

  转自中信期货研究部金融期货团队报告

  报告要点

  上周黄金白银在试探前期低点后出现连续两天反弹,形成了“双底”形态。但我们不建议投资者“搏反弹”。我们认为,美元指数和美债利率仍有较强支撑,且有削债预期和美股利空存在,因此贵金属空头力量仍然较强。情绪指标支撑了我们的观点。

  摘要

  观点:上周黄金白银在试探前期低点后出现连续两天反弹,收回了之前财政刺激后的缺口,并且形成了“双底”形态。我们不建议投资者“搏反弹”。尽管资金面因财政刺激落地后美债收益率上升趋缓而出现反扑,但这并不意味着贵金属的利空因素因美债而告一段落。主要因为(1)美元指数和美债仍有利多支撑;(2)美股将因此有继续向上机会,利空避险资产;(3)经济持续复苏下的削债预期。

  基本面方面,美国指标继续向好,欧元区平稳。

  情绪方面,最大黄金和白银ETF基金持仓上周继续下降。CFTC持仓净多头也下降。

  CFTC持仓表明,随美国经济向好,美债收益率与美元在财政刺激后仍有利多支撑。鲍威尔削债预期将因经济复苏临近,贵金属空头仍有力量。因此不建议搏反弹。

  操作建议:黄金白银长线空单继续持有,不建议搏反弹。

  风险提示:1.地缘政治风险。2.疫情反复风险。

  正文

  一、美债收益率上升趋缓金价会如何?仍不能保证金价反弹持续

  上周黄金白银在试探前期低点后出现连续两天反弹,收回了之前财政刺激后的缺口,并且形成了“双底”形态,一些投资者提问是否可搏反弹。

  我们认为并不适宜。尽管资金面因财政刺激落地后美债收益率上升趋缓而出现反扑,但这并不意味着贵金属的利空因素因美债而告一段落。

  如果我们关注鲍威尔强调的,参考13年的削债逻辑可以发现(图表1),当时美国抗通胀债券Tips和美元指数,在黄金下跌的过程中并未出现大幅上扬,黄金是作为领先指标。因此,如果本次财政刺激导致的美债和美元指数上升阶段性趋缓,则黄金或仍将面临其他空头逻辑。

  首先是美股。当美债收益率趋缓时,我们曾在之前日报、周报的逻辑中提出,此时贵金属去年累计的避险库存仍未消化完毕,此时贵金属或将再次面临风险资产上涨带来的利空。

  其次是削债预期。我们通过上周五美国失业率和非农人口变动的数据可以发现,就业持续改善。鲍威尔之前的声明也表明,目前对经济目标的考量,已经开始从保证就业,开始转向关注通胀,并提出了未来退出量化宽松的考量。因此,并不建议在此背景下对贵金属搏反弹。

中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹

  二、上周市场回顾:黄金白银波动剧烈,投机持仓持续偏空

  国内市场方面,上周黄金和白银呈剧烈波动,收下影线。沪金主力合约价格由365.88元涨至369.98元,上涨幅度1.02%,沪银主力合约价格由5244元上涨至5264元,上涨幅度0.04%。持仓方面,沪金持仓总量由19.2万手上升至20万手,升7852手;沪银持仓总量由56.7万手下降至55.2万手,下跌-15590手。(图表2)。

  国际市场方面,Comex黄金期货价格由1731.5美元下跌至1730.3美元,下跌幅度-0.08%,持仓下降-21425手;Comex白银期货价格由25.105美元下跌至25.045美元,下跌幅度-0.26%,持仓下降-4724手。库存方面,Comex黄金下降-287,574盎司,白银下降-3,067,926盎司(图表3)。近期黄金白银库存下降体现了亚洲较强的黄金实物需求,但我们认为这是短期现象,不可持续。黄金在现阶段仍主要由金融市场收益率和不同国家的汇率差决定。

  (一)宏观经济:美国数据向好,欧元区数据稳定

  美国方面,3月数据大幅向好。美国3月季调后非农就业人口变动(万人)预期64.3,实际91.6,大幅好于预期;失业率预期6%,实际6%,前值6.2%。鲍威尔在之前讲话中说,预期4.5%左右是美国失业率的一个合理参考标准。此外,美国3月谘商会消费者信心指数预期96.8,实际值109.7。以上指标说明美国经济复苏状态持续向好,这将利好美债、美元和美股,利空贵金属。

  欧元区方面,经济指标目前与预期一致,变化不大。德国和欧元区3月消费者物价指数分别录得2%和0.9%,与预期(2%和1%)基本一致。德国3月季调后失业率6%,同样与与其相同,前值也为6%。这或与近期欧洲疫情反复问题有关。

  (二)市场风险:风险偏好稳定,银行信贷风险微涨

  上周风险偏好稳定,AAA-BAA利差由-0.72至-0.73,近一月呈现波动状态,主要因美债收益率上升为风险资产带来了压力。Ted利差,本周末值0.17975,前值0.17900,微升。(图表8)。由于美国SLR 已在3月31日到期。到期后,美国银行的银根将受限,限制自身对外贷款能力和规模。因此ted利差微涨。

  (三)机会成本:美德利差继续上升,欧元兑美元小幅贬值

  1.利率:美债与德债收益率均强势, 美德利差基本不变

  利率方面,上周美国收益率波动,由周初由1.67%上涨至1.72 %,周中呈现波动状态,体现美国财政刺激加码预期下对美债收益率的支撑。预期在美国持续的积极财政政策和疫情复苏趋势下,美债收益率仍有利多支撑。

  德国10年期国债收益率由-0.37%上涨至-0.31%,近期波动后继续向上。最终美德利差基本不变,收于2.03%,上月值为2.04%。

  2.汇率:美元汇率继续强势,兑人民币短期升值

  上周欧元兑美元汇率贬值,由1.1800至1.1760。(图表9),美元指数表现强势,这主要是由于美国经济复苏与近来的积极财政刺激预期。我们判断,美元指数未来仍有利多支撑。

  而从人民币兑美元汇率看,上周人民币相对美元继续微幅贬值。上周美元兑人民币汇率从6.5376上升至6.5713,上升337个基点。我们认为,目前美国采用的积极财政政策及复苏预期,将使得人民币面对决策需要,如果不跟进加息,汇率或将继续承压。

  (四)市场情绪:贵金属ETF持仓继续下降,CFTC持仓再次偏向空头

  最大黄金和白银ETF基金上周继续下降(图表11)。黄金SPDR持仓上周从1036.62吨降至1032.83吨,下降-3.79吨,上周继续下降。白银SLV持仓则从上周17996.63吨下降至17888.36吨,下降-108.27吨。

  CFTC持仓方面,上周黄金和白银净多头继续下降(图表12)。黄金投机性多头由262,774上升至263,453张,上涨679张;投机性空头由88,707上涨至95,925张,上涨7,218张;黄金投机净多头由174,067下跌至167,528张,降-6,539.00张,连续两周下跌。白银投机性多头由70,257下跌至66,502张,跌-3,755张,投机性空头由39,178张跌至37,532张,跌-2,129张,白银投机净多头由31,079张跌至28,970.00张,下跌-1,646.00张。

  CFTC持仓表明,随美国经济向好,美债收益率与美股持续上升,以及鲍威尔削债预期的临近,贵金属空头继续发酵。综合我们对于基本面的判断,建议继续空单持有。

  三、下周重点关注:贵金属、美债利率、美元指数与美股

  下周重点关注贵金属在美元、美债收益率高位震荡下反弹能否持续。我们认为当下美债收益率、美元指数仍有利多支撑,因此不建议搏反弹。如果贵金属反弹持续,建议高位继续布空单。

  四、风险提示

  1.地缘政治风险。

  2.疫情反复风险。

  五、指标追踪

  (一)价格变化

中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹
中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹

  (二)宏观经济

中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹

  (三)市场风险

中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹

  (四)机会成本

中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹
中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹

  (五)市场情绪

中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹
中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹

 

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

中信期货贵金属团队:空头力量仍在 不建议搏短期反弹
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:唐婧