本文内容:1立讯精密:加仓2红旗连锁:加仓,年报简析3蒙娜丽莎:年报简析年报季,要看的东西略多,先把最关键的信息记下来,细节慢慢补。1立讯精密:加仓本周加仓了立讯,价格33~34元。加仓理由:业绩继续大增,股价大幅回调,短期市场悲观,中长期依旧向好。目前立讯公布了业绩预告,20全年,收入919亿(同比+47%),归母净利72亿(+53%);21年Q1,归母净利13.3-13.7亿,同比+35%~40%。增速不低,但市场预期更高,股价继续跌。本轮大跌,从63元到最低32元,跌幅49%。按最新业绩,32元对应PETTM为29.6倍,已经在历史低位。这轮大跌,起因是股价涨幅太大(两年8倍),估值太高(PE80倍),导火索是337调查、耳机订单预期下降、苹果砍单,以及高管减持等利空消息,同时被抱团股的崩溃下跌祸及。我个人的看法,以上实际都是短期负面因素。中长期看,立讯与苹果进一步深度绑定,新一代Airpods,手表,刚收购的iphone制造,均是未来的收入保障。现在,短期与中长期已出现预期差,价格跌到较便宜的区间,值得下注。2红旗连锁:加仓,年报本周还加仓了红旗,价格6元附近,市值依旧约80亿。红旗年报已经发布,20年营收90亿(同比+15.7%),归母净利润5亿(-2.2%)。如果剔除投资收益的影响,零售主业的归母净利润是4.0亿,同比+15.6%。20年Q4营收22亿(同比+16.0%),剔除投资收益归母净利润0.77亿(+16.6%)。20年ROE是12.3%(剔除投资收益),19年是12.2%,变化不大。因为会计准则的调整,20年Q4的毛利率看似大幅下滑,从19年Q4的33.5%暴降到26.4%;20年整年的毛利,也从19年的30.9%降低到29.5%,这实际上是假象。如果按旧准则,20年全年毛利应该是30.3%,20年Q4毛利可能是29.9%。此处,Q4的测算拿不太准,因为新会计准则的干扰,加上红旗的具体处理也不是完全清楚,这个问题等过几天的业绩说明会看能不能搞清楚。全年的毛利应该没问题,是30.3%,较19年(30.9%)略有下降,原因是毛利率较低的烟酒销量相对增多,毛利更高的百货、食品销量相对减少。毛利变化是商品结构变化造成的,与其它问题关系不大(比如竞争、比如社区团购等)。但烟酒销量增加的原因,还要再看一下,是否有特殊情况。销售费用方面,同样换算成旧准则,20年费率是23.3%,19年是23.5%,依然在高位,这是高速扩张的正常结果。我一直在等Q4的业绩,因为现在市场的看法是社区团购会对传统零售造成巨大冲击。但结果很明显,红旗并未受冲击,20全年以及Q4的业绩至少超过了我的预期。据最新信息,20年红旗新开门店302家,预计21年新开店350家,加上自贡物流中心的启用,估计21到22年都会保持这种高速扩张。因此,红旗目前最大的看点是收入的持续快进,等扩张稳定后,我们再看净利率的好转。现在加仓红旗,是因为自20年三季报到年底,红旗账上流动资产又多出5亿(现金)。保守地算,当前红旗可自由支配的现金至少10亿,相当于市值只有80-10=70亿。再保守一些,剔除新网银行,20年4亿净利润,PE是17.5亿。考虑到现在已经是21年4月,PE看作17倍没问题。一个没有负债、不需要流动资金、没有应收账款,未来2-3年保持10%+增速,净利率还未完全释放,未来10年大概率依然健在的公司,PE17倍,难道不值得下手?还是怕继续跌?那我们看看A股有多少公司PE在17倍以下。4月2日最新数据:排除PE为负的公司,A股总共3245家,PE17倍以下的417家,比例12.8%。这里面还包括了生意模式、业绩很差的公司。也就是说,红旗现在的估值,在A股已经非常非常垫底了。未来,无论是大盘走牛,还是风格切换,亦或是别的任何原因,估值都非常容易提升。股价压制越久,未来弹性越高。就这么简单。3蒙娜丽莎:年报蒙娜丽莎发布年报,20年营收48.6亿(同比+28%),归母净利润5.7亿(+31%)。20年Q4,营收同比+35%,归母净利同比+45%。同样由于执行新会计准则,毛利率看似有所降低。这是因为原本归入销售费用的运输费、切割加工费,现在都被计入成本。实际上,按旧准则算,20年的毛利率稳中有升,净利率同样在上升。得益于净利率、周转率、财务杠杆的全面提升,蒙娜的ROE由19年的15.8%上升到20年的17.8%。以上数据,可以说非常漂亮。这背后的原因,很大程度是因为2020年,陶瓷行业最大逻辑――行业洗牌,集中度提升,达到历年之最。2017-2020年,全国净减少211家陶瓷厂、504条生产线,缩减幅度达到全国的15%。集中度CR10达到18%,五年提高了3%。业内老破小加速出局,龙头如蒙娜丽莎、欧神诺、东鹏、诺贝尔加速扩张。蒙娜丽莎广西藤县基地第一期一阶段4条产线已投产,二阶段3条产线已建设完成;广东西樵基地3条特种产线基本建成。江西至美善德公司(普京陶瓷)已于2月完成股权交割。除此之外,蒙娜计划发行11.7亿可转债,用于至美善德的收购,数字化管理系统和智能仓库建设、补充流动资金。多出的钱,想必会继续用于扩张。2021年,蒙娜丽莎大概率会在量、质齐升的道路上继续快跑。ps.喜欢的朋友,欢迎点击在看或转发。风险提示:本文仅作为交流之用,不构成任何投资建议。股市有风险,盈亏请自负。