国内棕榈油供需偏紧的局面短期难以改变

在连续上涨十个月后,油脂价格上涨趋势受到破坏,宽幅震荡的行情让投资者无所适从。马来西亚棕榈局(mpob)将在4月12日公布3月份棕榈油产量、出口和库存数据,调查显示,预计3月份马来棕榈油产量138万吨,环比提高25%,这是2020年9月末以来产量首次增长;3月份马来棕榈油出口量112万吨,环比提高25%;3月底马来棕榈油库存132万吨,环比提高1.3%。虽然马来产量预计将达到两位数的环比增加,但由于出口明显复苏,库存预计依然维持在132万吨的历史低位,我们预计在6月份之前库存依然维持在130-150万吨的低位水平上,产量预期的恢复和库存偏低的现实使市场陷入了剧烈震荡的格局。在这个马来棕榈油基本面由供需双弱向供需恢复的关键时间内,产量、消费、出口等高频数据成为市场关注的焦点,下面我们逐一分析,先来看一下产量情况。

1、产量情况。按照季节性规律,马来棕榈油3-10月份是产量恢复阶段,不过春节在马来西亚、印度尼西亚、新加坡等东南亚国家属于法定假日,使2月工作日偏少,2月份的产量通常也是季节性低点,根据调查数据显示,预计3月份棕榈油产量增加25%。3月马来棕榈油主产区降雨充沛,有利于产量恢复,由于2月降雨偏低引发的担忧告一段落,产量恢复得以进行。另一方面按照降水对产量影响滞后10个月推算,去年6月马来天气降雨正常,我们对棕榈油产量恢复持乐观态度。在棕榈油最大的产区印度尼西亚,3月份的降雨也从2月份的历史低点恢复至高于历史均值的水平,整体降雨充沛适宜。

今年东南亚天气呈现弱拉尼娜现象,根据天气预报显示,除了马来西亚地区砂劳越和印尼的西加降雨偏少外,未来半个月内多数地区降雨正常,虽然马来和印尼3月份从2月份偏低的降雨恢复过来,未来天气是否演变为干旱仍需要格外注意。从最新东南亚气候中心发布的预测来看,在4-6月份低于正常水平的降雨是大概率事件,尤其是印尼苏门答腊岛可能会迎来相对干燥的二季度。

除了需要重点关注的天气状况外,我们还需要关注新冠疫情对东南亚棕榈油行业带来的影响。由于棕榈种植属于是劳动密集型产业,而且马来西亚棕榈行业的外国劳工占比超过75%,在去年10月份疫情二次爆发以来,马来西亚的疫情情况不容乐观,尽管今年有所好转,但是在国际人员流动恢复正常前马来西亚的劳动力问题始终是产量不容忽视的威胁,目前我们需要多关注边境的开放和棕榈产业招聘外国工人的政策动向。由于印尼主要是国内劳工为主,不存在劳动力问题。整体来看,在一季度马来产量同比小幅下滑,预计达到512万吨,印尼产量预计达到1168万吨,同比增加6.25%。

2、消费情况。随着社会从新冠疫情中慢慢好转,印尼食用消费和油脂化工消费达到历史高位,生物柴油方面,虽然印尼的高额关税为生柴计划提供了资金支持,但是由于生柴计划配额公布时间太晚,导致不少生产厂商没有做好新的生产计划,导致生产量低于预期,由于计划实施带来的消费量的增加,我们预计生产量也会提升。在一季度马来西亚的棕榈油消费表现良好,从2021年6月起开始重启原定于1月份的B20计划,这将为马来棕榈油每月额外带来8万吨左右的消费增量,我们对棕榈油的消费持乐观态度。

3、出口情况。在经历了连续2个月棕榈油低迷的出口后,3月出口明显恢复,其中印度、中国、巴基斯坦等主销区库存低位,面临着补库需求,不过当前位于高位的棕榈油价格,8%的马来出口关税,印尼连续三个月的最高关税,都让产量复苏蒙上阴影。从调查数据来看,马来3月出口环比增加25%,对于mpob出口数据约为112万吨,整体恢复良好。

再转回国内市场,由于棕榈油进口利润恶化,到港不足,市场频频传来洗船的消息,导致库存不断创出新低。消费方面,由于豆棕油价差位于高位,成交良好,不过随着最近棕榈油价格的走弱,观望情绪浓厚,成交也开始走弱,但是随着天气变暖,国内对于棕榈油有刚性且客观的需求。接着我们看一下其他主要进口地区的情况,新冠疫情沉重打击了印度经济,2月份又爆发了大规模的农民罢工,导致棕榈油消费表现有所增加,但远远低于疫情爆发前的水平,进入3月份,进口利润的高企、较高的豆棕油价差以及历史低位的库存,都使棕榈油进口明显回升,考虑到印度及次大陆地区即将迎来斋月节,预计进口需求得到有力支撑。而3月份欧盟对棕榈油的进口较2月份有所恢复,但整个一季度进口量低于去年同期水平,不过考虑到欧洲面临非常严峻的疫情局势以及欧洲正在计划逐步淘汰棕榈油,未来欧盟棕榈油的需求将逐步减弱。

国内棕榈油供需偏紧的局面短期难以改变
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