原标题:维持Q2通胀预期将阶段性缓和的判断不变——2021年2月通胀数据点评

  来源:申万宏源固收研究

  2CPI绝对水平仍处低位,但环比涨幅是偏强的,因此2月期间市场通胀预期一度发酵。预计这种格局在3-5CPI将有所反转,呈现CPI环比涨幅放缓直至转负+同比数值不断攀升的组合,PPI同样如此。对于二季度通胀同比数值的上行市场已有一定预期,且我们判断伴随供给改善以及美元反弹,大宗价格有望阶段性回调,此格局下,预计通胀预期将阶段性缓和,重点关注供给端的恢复情况和价格的边际变化,通胀预期更关注环比,而不是同比。

  如何看后续通胀预期?CPI:二季度食品价格预计将季节性下行,短期内猪肉供需关系也在持续缓和,饲料端的涨价压力对猪肉供给和价格的传导还不明显,二季度CPI环比预计将阶段性转负,有助于通胀预期缓解。PPI2020V型基数影响下,预计2021PPI同比呈现冲高回落企稳的走势,高点在4-5月。二季度重点关注供给端恢复情况,石油等大宗价格回落将大幅缓和通胀担忧,下半年关注需求端复苏的持续性,若PPI同比回落幅度不及预期,反而容易引发二次担忧,对债市影响偏空。

  债市方面,继续维持3月变盘月判断不变,继续关注经济预期、紧信用进展、大宗和通胀预期走势。继续关注我们提出的第三个波段,即3月至2季度,债券收益率有望拐头回落,再次呈现一个熊市中的波段。当前位置对债市无需过度悲观,布局接下来的波段机会,关注中长端利率债。此外,维持对2021年下半年债市偏谨慎的观点。

  具体看细项:

  12食品价格表现分化,整体环比延续上涨但涨幅收窄。其中,猪肉价格和蛋奶类价格下跌,水果价格环比涨幅扩大,鲜菜价格微幅收窄。高频数据上看,3月初猪肉价格有所企稳,蔬菜价格回落,水果价格温和上涨,预计3CPI环比涨幅可能放缓,但同比在翘尾推升下将显著攀升。

  2非食品部分环比涨幅扩大至0.4%,主因国内油价调升和大宗价格上涨。分项来看,受油价调升影响,交通通讯(环比1.1%)中交通工具用燃料项环比上行3.3%,连续3个月环比大幅上行;衣着环比下跌0.5%;居住、生活用品和服务微涨;教育文化价格涨幅扩大至0.8%

  3大宗商品价格上涨带动PPI环比上涨0.8%,同比被推升至1.7%。分行业来看,除了非金属矿物制品、汽车、运输设备制造、通讯电子设备和燃气生产供应价格小幅环比下跌之外,各行业产品价格普遍环比上涨,油价回升带来石油天然气开采、燃料加工、化学原料和制品等相关产业链价格涨幅居前,黑色和有色的冶炼加工业也延续环比上涨。

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2021年2月通胀数据点评:维持Q2通胀预期将阶段性缓和的判断不变
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责任编辑:赵思远