原标题:美股牛市摇摇欲坠,是即将终结还是暂时回调?

  近期美股的下跌让人怀疑“美股牛市”已经摇摇欲坠。持续11年之久的美股牛市究竟是要迎来终结,还是仅仅只是短暂回调?

  针对上述争议,Real Investment Advice的分析师兰斯·罗伯茨(Lance Roberts)对美股市场进行了分析,他的分析基于一个重要的前提:

“牛市产生于悲观,增长于怀疑,终结于兴奋。”

  他表示,尽管美股牛市是否结束存在争议,但几乎没有争议的一点是,美股投资者现在非常“兴奋”。从散户交易者过度买入看涨期权,到追逐市场上做空最多的股票,美股投资者的状态甚至可以用“狂热来形容”。

  从资产配置也可看出美股投资者当前的状态。如下图所示,基金经理的现金配置比例降至3.8%,为2013年3月以来的最低水平。

美股牛市摇摇欲坠,是即将终结还是暂时回调?

  对股票和大宗商品的配置达到2011年2月以来的最高水平。

美股牛市摇摇欲坠,是即将终结还是暂时回调?

  许多投资者都在承担着高于正常水平的风险。

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  Roberts表示,他们从上周开始看到,大部分投资者从动量交易轮换至追求价值股。他认为这种轮换很可能类似于“刚跳出煎锅又跳进了火里”。

  数据显示,目前的小盘股价值比过去20年的任何时候都要高。由于这类股票与长期均值极度偏离,并且被严重高估,最终的价值回归将是残酷的。

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  同样的情况也出现在罗素2000指数的周线图上,该指数也增加了中型股敞口。由于这些股票的估值甚至远高于最乐观的经济前景,因此出现下跌的风险很高。

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  经济重新开放和板块轮换的典型代表是能源股。就像小盘价值和罗素2000指数一样,能源股也极度超买,并偏离了长期均值。

  从历史经验来看,当出现价值回归时,情况都非常惨烈,这一次不太可能有所不同。

  中期指标也释放出令人担心的信号。例如资金流动,尽管过去几个月市场“表面上”很活跃,但资金流动继续走弱。

  去年11月初,随着“买入信号”的触发,Roberts建议增加投资组合中的股票敞口。然而,从2月份开始,这一信号发生了逆转,导致价格持续下行。

  虽然市场确实可能在短期内反弹,但“资金流动”的下降,以及“卖出信号”的出现,确实增加了Roberts对市场在未来一个月左右出现更大跌幅的担忧。

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  他的买入信号存在一个问题,它并不能预测下跌的幅度。例如,2020年9月和10月出现“卖出信号”后,美股出现两次10%的下跌。而去年3月份的信号则导致美股在3周内暴跌35%。

  他表示,鉴于MACD也出现卖出信号,肯定存在更大幅度下跌的风险。但他怀疑,短期内的下跌仍将遇到买家接盘,因为看涨的势头依然存在。然而,如果有什么突发事情“惊动”了市场,仍有可能出现进一步的下跌,因此风险管理仍是关键。

  那么,几周前开始的调整是否已经结束了呢?目前看涨和看跌双方都有充足的理由坚持自己的观点。看涨者认为,另一项刺激法案的通过将给市场和经济带来短期的提振。而看跌者认为,从极度繁荣到估值过高,一切都构成了长期威胁。

  不过,“多头”仍控制着市场。目前,长期的牛市趋势仍未改变。下图是标普500指数的月线图,始于2009年的牛市趋势仍未改变。如果要回落到这一趋势线下方,美股还有近30%的跌幅。

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  然而,真正的问题是,考虑到相对于长期均值的极端偏离,市场在当前水平上是否仍具有可持续性?

  对于那些喜欢类比的人来说,历史上最具可比性的时期是1998-1999年的市场“融涨”。在那期间,市场从支撑位反弹,然后开始了60%的“融涨”,最终在2000年见顶。目前,标普500指数从去年3月份的低点也上涨了近60%。

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  Roberts并没有给出一个明确的答案,而是建议投资者继续持有略高于正常水平的现金,并继续做好基本的风险管理控制。因此,在接下来的几周内,他认为投资者需要做好以下三点:

1、卖出那些根本不起作用的头寸。对于那些既没有在市场上涨时跟着上涨,有没有在市场下跌时提供支撑的头寸,要尽早承认错误,平掉这些头寸,也就是截断亏损。

2、将有利头寸调整至合适的权重,简单来说就是让利润奔跑。

3、保留现金,以便将来有机会以更好的价位进场。

  当市场上涨时,“看跌”的担忧往往会被忽视,但这并不意味着它们是无效的。不幸的是,等到“羊群”意识到整体情绪的转变时,往往都已经太晚了。

  他表示,去预测未来的市场走势毫无意义,不管牛市结束与否,投资者应该关注的是市场的变化。而目前投资者面临的最大风险就是“故意对市场变化视而不见”,等开始重视时却为时已晚。要知道,在1999年和2007年,也没有人认为“牛市已死”。

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责任编辑:刘玄逸