原标题:美股正发生重大变化,美债收益率飙升成催化剂

  来源:金十数据

  去年11月,当疫苗测试结果引发了受疫情影响最严重的股票价格飙涨时,部分投资者就预期美股将出现板块轮动,而近期的美债收益率飙升加速了这一现象。

  从成长股到周期股

  近期,美股投资者正从去年一直在上涨的科技股,转向看起来便宜且受益于经济复苏的周期股。

  奈飞迪士尼自去年年初以来的相对表现就是一个很好的例子。前者是提供网络视频点播的公司,后者的主要业务是大型主题乐园。去年奈飞的表现一直好于迪士尼,自去年7月跌入谷底以来,迪士尼的表现已经超过奈飞近90%。由此可见,股市的轮换正在进行。

  又比如道指成分股中最具代表性的苹果雪佛龙股价。对比两者的股价可以更明显地看到这种分化。由于新冠疫情期间的经济封锁,能源需求大幅降低,雪佛龙股价一度暴跌超50%,而与此同时苹果股价却不断上涨,去年涨超80%。

  而今年以来,随着经济复苏,能源需求逐渐回暖,雪佛龙股价持续走强,目前已经基本收复了去年的跌幅,而苹果股价却在近期不断下跌,年初以来已经下跌12.17%。

  科技股被严重高估,可能还会经历进一步的调整。与此同时,同等权重的标准普尔500指数仅略低于其历史高点。

  正如摩根士丹利首席美股策略师迈克•威尔逊(Mike Wilson)所说的那样,随着去年3月大抛售一周年的到来,那些在过去12个月看似势头强劲的股票将发生变化。希望购买“动量股”的定量分析师将开始买入银行和能源股,而不是继续钟情于科技股。

  华尔街大多头、美国宏桥信托投资集团(BTIG)首席股票和衍生品策略师朱利安·伊曼纽尔(Julian Emanuel)也早早就看到了这个机会。建议买入对经济敏感的股票,尤其是金融和能源类股。他认为,包括大型科技股在内的成长型股将继续失宠,因为从科技股向周期股的轮动势头将加快。

  他在一份报告中指出,利率上升和收益率曲线变陡有利于金融股,金融股有足够的空间跑赢标普500指数。

  美债收益率飙升加速美股轮换

  除了宏观经济因素外,美债收益率的飙升也加速了美股的轮换。

  股市的根本驱动力是债券市场。债券收益率上升的趋势已略有放缓,但并未停止,基准10年期美债收益率周一再度突破1.6%。现在的趋势似乎是明显上升的。

  债市走势的背后,是人们对经济的看法发生了转变,部分原因是拜登的1.9万亿美元的刺激计划大概率能够获得通过。

  通过统计道指30只成分股的近期走势发现,美股的板块轮换已经持续了一个多月,并且与美债收益率上升高度相关。华尔街分析师预计,市场对周期股的热捧还将进一步加剧。

  前面提到的雪佛龙和苹果公司的股价出现背离是从1月份开始,从1月末开始,苹果的股价开始加速下跌,这与10年期美债收益率上涨的时间点基本吻合。由此可见美股板块轮动和美债收益率走势的密切关系。

  那么,债券对股票究竟有多大的影响呢?关于这个深奥的问题,Deltec Bank & Trust Ltd.提出了一个有趣的观点,Deltec的雨果•罗杰斯(Hugo Rogers)是这么说的:

在某种程度上,一直保持低位的利率和无限的购买潜力才是最具刺激作用的。这反映在债券的波动性上。但既然后冠状病毒时代的复苏已经开始,现在通胀预期有理由上升,而且由于担心预算赤字飙升,债券市场的波动性也在上升。

这是市场的基础,是金融状况的关键组成部分。随着长期利率上升,随着债券市场波动加剧,融资会收紧。我们已经解释了一些与其他市场的联系,但除了债券本身,受影响最大的是使用零资本成本定价的股票(独角兽)。在这个市场上,没有现金流的公司股价跌得最快,这并不令人意外。我们预计这种情况将继续下去。

  一些华尔街大投行也认为,美债收益率的飙升加速了美股的板块轮换。高盛的股票策略师戴维·科斯汀(David Kostin)表示,最近的美债收益率回升在很大程度上影响了股票价格,但与年初的时候相比,过去几周流入股票基金的资金反而有所增加。目前投资者已经从科技股轮换到了能从经济复苏中受益的股票。

  摩根大通分析师Dubravko Lakos-Bujas也表示,最近科技股大幅下跌,周期性股票可能会继续领涨。

  他在周一的报告中还提到了为何美债收益率飙升会加速美股轮换,主要是因为收益率的上升影响了美股的估值,而成长股经过去年的大涨之后,本身的估值就已经很高了。他说到:

“近期的市场动荡很大程度上是由于美债收益率和通胀预期出现了大幅调整,而成长股估值过高而导致的市场板块轮换。”

  不过,随着成长股的大幅回落,其市盈率已经“明显接近”于大盘平均水平,美债收益率飙升对其的冲击也会越来越小。

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美股正发生重大变化,美债收益率飙升成催化剂
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责任编辑:刘玄逸