原标题:“厦门外贸巨头”新增230亿借款,940亿债务压顶风险激增

  来源:小债看市

  今年以来,本就资金链紧张、财务杠杆高企的厦门国贸,却大力举债新增借款230亿,其债务风险值得警惕。

  01、新增230亿借款

  3月5日,厦门国贸(600755.SH)公告称,2020年末净资产347.71亿元,2021年2月末累计新增借款余额230.52亿元,累计新增借款占上年末净资产的具体比例66.30%。

“厦门外贸巨头”厦门国贸新增230亿借款 940亿债务压顶风险激增

  新增借款情况

  具体来看,厦门国贸新增借款中主要为银行借款,新增额175.6亿占比76%,其余为债券和其他借款。

  厦门国贸透露,新增借款主要是正常运营和日常资金周转所需产生,对公司的偿债能力无重大影响。

  截至2020年三季末,厦门国贸短期借款有104.94亿元,长期借款99.41亿元,其在手现金无法覆盖短期债务,短期偿债压力较大。

  再加上,今年借款额大幅增长,厦门国贸流动性必然将受到更严峻考验。

  《小债看市》统计,目前厦门国贸存续债券17只,存续规模132亿元。今年以来其已发行6只超短融产品,募得资金65亿元,全部将于6-8月到期。

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  存续债券到期分布

  除了上述超短融产品,厦门国贸短期还面临3只债券的兑付,其一年内到期债券规模有87.12亿元,短期集中兑付压力较大。

  在信用评级方面,目前厦门国贸主体和相关债项信用等级为AAA,评级展望为“稳定”。

  02、940亿负债压顶

  据官网介绍,厦门国贸始创于1980年,1996年在上海证券交易所上市,已形成供应链管理、房地产经营和金融服务三大核心业务。

  厦门国贸是一家国有控股上市公司,是“世界500强”国贸控股的核心成员企业。

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  厦门国贸官网

  从股权结构看,厦门国贸的控股股东是国贸控股,直接持股38.77%,国贸控股及其一致行动人合计持有其39.22%的股份,公司实际控制人为厦门市国资委。

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  股权结构图

  在厦门国贸三大业务板块中,供应链管理板块是其收入的主要来源,占营业总收入的85%以上,但该业务毛利率很低,整体拉低了公司的毛利率。

  近年来,厦门国贸业绩稳步增长,但增速明显下滑。2020年前三季度,其实现营收2262.32亿元,实现归母净利润19.63亿元,同比增长3.79%。

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  盈利能力

  值得注意的是,在业绩上升的同时,厦门国贸的经营获现能力却在持续恶化。2019年和2020年前三季度其经营性现金流净额分别为-35.78亿和-55.54亿元。

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  经营性现金流净额

  截至2020年三季末,厦门国贸的总资产为1263.34亿元,总负债943.12亿元,净资产320.22亿元,资产负债率74.65%。

  2016和2017年,厦门国贸的财务杠杆水平有所下降,但近年来其负债水平又抬头上升,如果剔除111.33亿永续债,其财务杠杆将在80%以上。

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  财务杠杆水平

  《小债看市》分析债务结构发现,厦门国贸主要以流动负债为主,占总负债的86%,债务结构不合理,存在较大短期债务风险。

  截至2020年三季末,厦门国贸流动负债有807.77亿元,主要为应付票据和短期借款,其一年内到期的短期债务合计114.57亿元。

  相较于短债压力,厦门国贸流动性明显吃紧,其账上货币资金有90.66亿元,不足以覆盖短债,现金短债比为0.79,短期偿债风险激增。

  在备用资金方面,厦门国贸财务弹性较好。截至2020年9月末其银行授信总额有1257.68亿元,未使用授信额度为600.4亿。

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  银行授信情况

  除此之外,厦门国贸还有135.35亿非流动负债,主要为长期借款,其长期有息负债合计129.16亿元。

  整体来看,厦门国贸刚性债务有450.87亿元,主要以短期有息负债为主,带息债务比为48%。

  从偿债资金来源看,厦门国贸主要依赖于外部融资。作为上市公司其融资渠道多元化,除了发债和借款,还通过租赁、应收账款以及股权等方式融资。

  在资产质量方面,厦门国贸存货规模庞大,截至2020年三季末该指标为579.32亿元,占流动资产的54%,为贸易业务库存商品以及房地产开发成本及开发产品。

  截至2019年末,厦门国贸受限存货有159.72亿元,占受限资产的84%,对资金形成较大占用,不利于资产流动。

  总得来看,厦门国贸营收规模很大,但毛利率偏低,经营获现能力持续恶化;债务规模增长较快,财务杠杆水平高企;在手资金无法覆盖短债,短期偿债风险较大。

  03、警惕债务风险

  厦门市是中国最早实行对外开放政策的四个经济特区之一。

  近年来,厦门市产业结构不断优化,加上固定资产投资增长较快,经济发展形势良好,且外贸竞争力位居全国前列。

  作为经贸港口城市的特殊优势,厦门厦门国贸的贸易业务发展提供了良好的外部条件。

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  1987年,经原国家经贸部批准,厦门国贸成为厦门首家享有省内外进出口经营权的地方外贸企业,同年涉足厦门经济特区房地产业务。

  1996年,厦门国贸成功登陆资本市场,并正式进军金融服务业。

  近年来,厦门国贸将供应链管理、房地产经营和金融服务作为核心业务,其中供应链管理业务的贸易环境变化较大,各国贸易保护主义升级、国际贸易摩擦加剧,另外房地产调控环境依旧严厉,其房地产业务经营承压。

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  供应链管理

  在如此大环境下,今年以来本就资金链紧张、财务杠杆高企的厦门国贸,却大力举债新增借款230亿,其债务风险值得警惕。

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责任编辑:赵思远